中國(guó)上市公司并購(gòu)公告的股價(jià)效應(yīng)研究.pdf

1、2006年7月31日，在股權(quán)分置改革取得階段性成果的背景下，證監(jiān)會(huì)頒布了新《上市公司收購(gòu)管理辦法》，對(duì)上市公司并購(gòu)中的一系列問(wèn)題進(jìn)行了重新規(guī)范，積極地推動(dòng)了我國(guó)上市公司并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。上市公司并購(gòu)也成為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中越來(lái)越重要的組成部分。
　　并購(gòu)使得公司能以低成本實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，降低市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻，因此并購(gòu)相關(guān)概念的股票往往會(huì)受到市場(chǎng)投資者的積極追捧，并購(gòu)公告在短期內(nèi)引起并購(gòu)公司和目標(biāo)公司股價(jià)的上漲，這一并購(gòu)公告的股價(jià)效應(yīng)即為本文

2、的研究對(duì)象。目前國(guó)內(nèi)已有的對(duì)股價(jià)效應(yīng)的研究中，較完善的實(shí)證研究并不多見(jiàn)，且所采用的數(shù)據(jù)并不全面。本文采取了更加充足的數(shù)據(jù)樣本，并首次對(duì)上漲市場(chǎng)行情和下跌市場(chǎng)行情下并購(gòu)公告的股價(jià)效應(yīng)進(jìn)行了比較分析。
　　本文主要采取事件研究法來(lái)分析并購(gòu)公告的股價(jià)效應(yīng)。在對(duì)并購(gòu)的基本概念、分類(lèi)、發(fā)展歷程等進(jìn)行了定性分析之后，本文選取了2006年9月至2009年8月期間滬、深兩市上市公司的并購(gòu)案例作為研究樣本，共計(jì)1245個(gè)并購(gòu)公司樣本和702個(gè)目標(biāo)公

3、司樣本。在計(jì)算出異常收益的基礎(chǔ)上，本文對(duì)并購(gòu)公告引起的異常收益進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析和檢驗(yàn)，并對(duì)兩個(gè)樣本整體進(jìn)行了分類(lèi)比較。
　　在實(shí)證分析的過(guò)程中，本文首先對(duì)并購(gòu)公告對(duì)并購(gòu)公司和目標(biāo)公司的股價(jià)效應(yīng)分別進(jìn)行了整體分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)A股市場(chǎng)并購(gòu)公告對(duì)并購(gòu)公司在首次公告日前后10日內(nèi)不存在顯著為正的股價(jià)效應(yīng);而并購(gòu)公告對(duì)目標(biāo)公司在這一事件窗內(nèi)則存在著顯著為正的股價(jià)效應(yīng)。同時(shí)，本文發(fā)現(xiàn)并購(gòu)過(guò)程中存在明顯的信息提前泄露現(xiàn)象。
　　其次本文對(duì)并購(gòu)