我國(guó)上市公司權(quán)益資本成本估算模型比較研究.pdf

1、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文THESISOFMASTERDEGREE論文題目：我國(guó)上市公司權(quán)益資本成本估算模型比較研究AComparativeStudyOntheCostofEquityCapitalCalculationModelsoftheListedCompaniesinChina院專學(xué)系：金鹽堂墮業(yè)：金鹽堂(墮釜簦墨壅魚2號(hào)：指導(dǎo)教師：鋈塾撞：睦筮鏊撞完成日期：2Q!!生壘月!Q旦摘要2008年美國(guó)的次貸危機(jī)演化為全球性的經(jīng)濟(jì)危

2、機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，加之當(dāng)前我國(guó)人民幣的升值壓力，我國(guó)的各類公司都面臨著巨大的挑戰(zhàn)，同時(shí)也是難得的機(jī)遇。尤其是對(duì)于我國(guó)的上市公司而言，它們之中集中了我國(guó)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括大量的名牌產(chǎn)品，是未來(lái)中國(guó)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的主力軍。但是，當(dāng)前存在一個(gè)問(wèn)題就是，為數(shù)不少的上市公司對(duì)資本成本沒有合理可靠的估算方法，而資本成本的確定與公司的投資政策、籌資政策以及企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，都緊密相連，對(duì)于保護(hù)股東權(quán)益的重要程度不言而喻，正確的確定權(quán)益資本

3、成本正是確定資本成本的一個(gè)前提。可是，權(quán)益資本成本雖然在資本市場(chǎng)上客觀存在，人們卻無(wú)法觀測(cè)到，這給它的估計(jì)帶來(lái)了一定的困難。金融界的學(xué)者們基于股票在資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型和FamaFrench三因素模型等，會(huì)計(jì)界的學(xué)者們則考慮到了企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)分配情況，提出了股利折現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、非正常盈余折現(xiàn)模型等估算方法。我國(guó)學(xué)者借鑒國(guó)外的模型，也做了相關(guān)的研究與探討，但是大多只是采用了一種或者兩種模型，

4、并且各自的估算結(jié)果相差也較大。為了找出哪種模型更適合我國(guó)上市公司，本文在系統(tǒng)梳理權(quán)益資本成本估算模型發(fā)展的基礎(chǔ)上，選用了兩種事后估算法(資本資產(chǎn)定價(jià)模型和Fama—French三因素模型)和兩種事前估算法(戈登模型和OJ模型)，對(duì)我國(guó)200卜2009年的A股上市公司的權(quán)益資本成本分別予以估算，比較了四種模型結(jié)果的差異，并力圖對(duì)這種差異給出合理的解釋。由于國(guó)內(nèi)關(guān)于這一課題的研究尚不多，本文嘗試在這一領(lǐng)域進(jìn)行一些有益的探討。關(guān)鍵詞：權(quán)益資本