股價(jià)波動(dòng)對(duì)貨幣政策中介指標(biāo)有效性的影響研究.pdf

1、貨幣政策中介指標(biāo)的有效性體現(xiàn)在其對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)的調(diào)控上。股票價(jià)格對(duì)中介指標(biāo)有效性的影響主要由于股價(jià)對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)——產(chǎn)出和通脹產(chǎn)生影響，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣政策的實(shí)施不達(dá)預(yù)期效果。本文在理論分析的基礎(chǔ)上，量化貨幣政策反應(yīng)機(jī)制，從而明確股價(jià)因素對(duì)中介指標(biāo)有效性的影響程度。
　　本文首先理論闡述不同貨幣政策中介指標(biāo)的理論基礎(chǔ)包括其傳導(dǎo)機(jī)制以及與股票價(jià)格的相關(guān)關(guān)系。其次分析股價(jià)如何影響中介指標(biāo)的有效性，包括對(duì)實(shí)際產(chǎn)出以及通貨膨脹的影響，

2、分析財(cái)富效應(yīng)、通貨膨脹效應(yīng)、托賓Q理論和流動(dòng)性效應(yīng)，即探討股票市場(chǎng)傳導(dǎo)路徑。同時(shí)，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模、股價(jià)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)關(guān)聯(lián)性以及中介指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行現(xiàn)狀分析。
　　實(shí)證分析中首先通過相關(guān)性和回歸分析明確股價(jià)因素對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)存在影響但并不完全顯著。其次，構(gòu)建一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)體下的IS-Phillips模型，通過總需求方程、通脹方程、資產(chǎn)價(jià)格方程、央行損失函數(shù)，求解包含股價(jià)因素和不包含股價(jià)因素的最優(yōu)貨幣供應(yīng)量反應(yīng)

3、函數(shù)以及最優(yōu)利率反應(yīng)函數(shù)，并把泰勒規(guī)則、貨幣政策如何反應(yīng)股價(jià)因素的間接和直接融于一體。運(yùn)用兩階段最小二乘法進(jìn)行聯(lián)立方程的估計(jì)，推導(dǎo)貨幣政策最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)，通過參數(shù)設(shè)定和結(jié)果的模擬，發(fā)現(xiàn)股價(jià)對(duì)中介指標(biāo)有效性的影響與央行的目標(biāo)函數(shù)設(shè)定相關(guān)：（1）當(dāng)央行嚴(yán)格盯住通貨膨脹目標(biāo)時(shí)，股價(jià)因素會(huì)使得實(shí)際產(chǎn)出更貼合預(yù)期值，從而提升中介指標(biāo)有效性；（2）當(dāng)央行的貨幣政策目標(biāo)兼顧通貨膨脹和產(chǎn)出缺口穩(wěn)定時(shí)，股價(jià)因素會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的更不可控，因而降低中介指標(biāo)的有