上市公司處罰公告的市場反應與差異研究.pdf

1、上市公司因為違法違規(guī)行為受到中國證監(jiān)會立案調查時，資本市場會對被立案調查的上市公司出具的立案公告產(chǎn)生顯著的負面反應，但是立案公告中并不公布上市公司被證監(jiān)會立案調查的具體原因及上市公司的具體違法違規(guī)行為。當證監(jiān)會的立案調查結束，上市公司違法違規(guī)行為的前因后果、來龍去脈水落石出之時，證監(jiān)會會對違法違規(guī)的上市公司作出行政處罰，并出具《行政處罰決定書》，而上市公司也會對外公布相應的處罰公告，并在處罰公告中披露上市公司具體的違法違規(guī)行為和證監(jiān)會的

2、處罰措施。雖然處罰公告并不像立案公告一樣給資本市場及投資者帶來比較大的觸動，但仍然傳遞了消極的信號，并且會帶來相應的市場反應。
　　本文以2011-2015年期間被中國證監(jiān)會行政處罰的198家上市公司所發(fā)布的216次處罰公告為研究樣本，運用事件研究法研究了上市公司在發(fā)布處罰公告前后的市場反應，并用多元回歸分析對其進行了檢驗。研究結果表明，在被中國證監(jiān)會行政處罰的上市公司公布處罰公告前后的較短時間內，被處罰上市公司的處罰公告有著顯著

3、的負面市場反應。
　　同時，本文將上市公司的處罰公告劃分為信息披露類違規(guī)處罰公告、經(jīng)營類違規(guī)處罰公告和其他處罰公告三大類，通過研究發(fā)現(xiàn)，在被中國證監(jiān)會行政處罰的上市公司公布處罰公告前后的較短時間內，信息披露類違規(guī)處罰公告與經(jīng)營類違規(guī)處罰公告的市場反應有顯著的差異，相對于經(jīng)營類違規(guī)處罰公告，信息披露類違規(guī)處罰公告會引起更大的負面市場反應。
　　在本文研究的過程中，不僅統(tǒng)計了被中國證監(jiān)會行政處罰的上市公司處罰公告的具體情況，更主