風險投資機構(gòu)持股對IPO抑價的影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板機械設(shè)備行業(yè)的數(shù)據(jù).pdf

1、2009年10月30日,隨著首批28家公司集體掛牌上市,醞釀十年之久的中國創(chuàng)業(yè)板市場終于正式開埠,創(chuàng)業(yè)板的推出在很大程度上改善了風險投資機構(gòu)退出渠道不通暢的難題。風險投資機構(gòu)通過被投公司在創(chuàng)業(yè)板公開上市，其可以獲得高額回報，這無疑刺激了風險投資行業(yè)在我國的迅猛發(fā)展。IPO作為風險投資機構(gòu)退出被持股公司的最佳方式，其為獲得高額收益，必會關(guān)注公司I PO進程，而公司I PO進程中，I PO抑價現(xiàn)象普遍存在。本文試圖研究風險投資機構(gòu)持股對I

2、PO抑價的影響。
　　首先，回顧了國內(nèi)外相關(guān)的研究文獻，具體從三個方面對文獻進行了綜述：（1）風險投資對IPO市場效應的積極影響；（2）風險投資對IP O市場效應的消極影響；（3）風險投資對IP O市場效應無明顯影響。其次，對風險投資與IPO抑價關(guān)系進行了理論分析，包括”認證功能理論”、“篩選監(jiān)督理論”、“逐名效應理論”和“市場力量理論”。然后在理論分析的基礎(chǔ)之上提出了風險投資機構(gòu)對公司I PO具有認證功能假設(shè)，具體從IPO抑價率

3、、每股發(fā)行費用和主承銷商聲譽三個方面來設(shè)計假設(shè)。接著，提出風險投資機構(gòu)持股對公司I PO抑價率具有顯著影響假設(shè)；主要從風險投資機構(gòu)家數(shù)、主風險投資機構(gòu)持股比例和風險投資機構(gòu)投合計持股比例三個角度設(shè)計假設(shè)。最后從風險投資機構(gòu)相關(guān)的董監(jiān)事人數(shù)角度設(shè)計假設(shè)。
　　本文在假設(shè)的基礎(chǔ)上，進行實證研究，最先對公司IPO抑價率、持股風投家數(shù)、主風投持股比例、所有風投合計持股比例以及風投相關(guān)董監(jiān)事人數(shù)進行了描述性統(tǒng)計分析；其次，運用獨立樣本T檢驗

4、法和Mann-Whitney U檢驗法對風投持股子樣本和非風投持股子樣本的I PO抑價率、每股發(fā)行費用和主承銷商聲譽進行比較分析；然后，采用Pea rson檢驗分別對持股風投家數(shù)、主風投持股比例、風投合計持股比例以及風投相關(guān)董監(jiān)事與公司 IP O抑價率之間的相關(guān)性進行分析；最后，對影響I PO抑價的多因素進行多元回歸分析。
　　本文研究結(jié)論表明：第一，風險投資機構(gòu)持股的認證功能理論并不適用我國創(chuàng)業(yè)板市場。第二，風險投資持股的基本特