我國(guó)股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影響研究.pdf

1、股指期貨是資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要研發(fā)，與其它金融衍生產(chǎn)品相比，它在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，所扮演的角色越來(lái)越重要。近幾十年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)在波動(dòng)中運(yùn)行，股票市場(chǎng)波動(dòng)程度也有所加重。為了躲避市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者一直在尋找能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，期貨的推出迎合了他們的需求。2010年以前我國(guó)股票市場(chǎng)并沒(méi)有股指期貨的存在，直到2010年4月16日我國(guó)才擁有了第一支股指期貨-滬深300股指期貨，它的推出使我國(guó)金融市場(chǎng)雙邊交易模式成為現(xiàn)實(shí)，具有極其深遠(yuǎn)的意

2、義。滬深300股指期貨推出以后，面對(duì)復(fù)雜的股票市場(chǎng)投資者不再顯得束手無(wú)策，期貨所具有的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能極大地促進(jìn)了他們的投資熱情，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展具有極大地促進(jìn)作用;然而，在期貨市場(chǎng)的交易中通常使用保證金制度，投資者不必全額支付合約價(jià)值，即“杠桿效應(yīng)”，投資風(fēng)險(xiǎn)將被放大。一直以來(lái)，股指期貨以其能夠有效地實(shí)現(xiàn)套期保值、規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等良好的功能而越來(lái)越受投資者重視和喜愛(ài)。我國(guó)期貨市場(chǎng)推出較晚，雖然經(jīng)過(guò)5年多的發(fā)展和完善，但是市

3、場(chǎng)仍舊不夠成熟，大量的投機(jī)者仍然存在，市場(chǎng)處在不斷地波動(dòng)之中。與此同時(shí)，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)外學(xué)者開(kāi)始研究我國(guó)期現(xiàn)兩市場(chǎng)之間的波動(dòng)關(guān)系。一部分學(xué)者認(rèn)為，市場(chǎng)中存在大量的投機(jī)者以及期貨本身“高杠桿性”會(huì)增加我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng);另一部分學(xué)者認(rèn)為股指期貨所具有套期保值、規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等良好功能夠抑制市場(chǎng)的波動(dòng)，市場(chǎng)能夠保持一定的穩(wěn)定性。伴隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)運(yùn)行近6年來(lái)，投資者迫切想知道股指期貨的推出是加大了現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)，還是減小了它的波動(dòng)。本文對(duì)此

4、進(jìn)行了實(shí)證研究并根據(jù)研究結(jié)果提出了相應(yīng)政策，能為我國(guó)未來(lái)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定提供一些幫助。
　　整篇論文分為四章，第一章詳細(xì)的闡述了本篇論文的選題背景、選題意義、國(guó)內(nèi)外有關(guān)研究成果并進(jìn)行了概括性總結(jié)，該章也指出了論文的可能創(chuàng)新以及不足之處。第二章主要介紹了研究?jī)墒虚g波動(dòng)性所用到的理論和實(shí)踐基礎(chǔ)，重點(diǎn)剖析了期貨和現(xiàn)貨兩市場(chǎng)間波動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制，為實(shí)證部分研究做好了理論基礎(chǔ)準(zhǔn)備。論文第三章著重研究了我國(guó)滬深300股指期貨對(duì)我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影

5、響以及2015年這一波動(dòng)性影響。該章介紹了樣本數(shù)據(jù)及構(gòu)建模型的選擇以及進(jìn)行實(shí)證研究所需的各種統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)和實(shí)證模型。最后，作者對(duì)本章實(shí)證部分進(jìn)行小結(jié)。第四章主要介紹了本論文所得出的結(jié)論以及依據(jù)所得結(jié)論所提出的一些政策性建議。
　　論文是在分析和汲取前人研究、運(yùn)用時(shí)間序列、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型以及Eviews軟件的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況，研究?jī)墒兄g的波動(dòng)性聯(lián)系，力求得出具有指導(dǎo)性和啟發(fā)性的研究成果。由于2015年股票市場(chǎng)劇烈

6、震蕩這一特殊性，本文將所用到的數(shù)據(jù)分成三部分，第一部分是滬深300股指期貨推出前的數(shù)據(jù)，第二部分是期貨推出后到的數(shù)據(jù)，第三部分是2015年兩市場(chǎng)間的數(shù)據(jù)。通過(guò)前兩部分?jǐn)?shù)據(jù)建立合適的模型來(lái)分析比較股指推出前后我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性變化狀況。第三部分分析了2015年股市劇烈震蕩中滬深300股指期貨在現(xiàn)貨市場(chǎng)中所扮演的角色:是抑制還是加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)？通過(guò)選擇合適的模型對(duì)上述三種狀況進(jìn)行考察驗(yàn)證。
　　經(jīng)過(guò)模型的考察分析后，發(fā)現(xiàn)就整體而言

7、滬深300股指期貨在我國(guó)股票市場(chǎng)上推出以后，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)較以前減弱了，而2015年我國(guó)的股指期貨卻對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)起到推波助瀾的作用，這與該年股災(zāi)不謀而合。研究還發(fā)現(xiàn)在等量信息的條件下，“壞消息”比“好消息”更能給股票市場(chǎng)帶來(lái)大的沖擊。依據(jù)本文的結(jié)論，作者提出一些政策性的建議:增加做空成本能夠有效地抑制投資者肆意地做空期貨市場(chǎng)，能夠有效的穩(wěn)定金融市場(chǎng);動(dòng)員多方資金使匯金、社?；鸬冗M(jìn)入股票市場(chǎng)能夠保證金融市場(chǎng)有充足的流動(dòng)性;完善兩