股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性的影響研究.pdf

1、股指期貨是金融衍生品，它的產(chǎn)生是為了實現(xiàn)套期保值。我國在2010年4月16日推出了自己的股指期貨:滬深300指數(shù)期貨合約。2015年4月16日，在滬深300指數(shù)期貨推出整整五年后，中金所又推出了上證50指數(shù)期貨和中證500指數(shù)期貨，將大盤股和中小盤股納入期貨范圍，進(jìn)一步豐富股指期貨品種。
　　2014年7月A股市場開始出現(xiàn)反彈，經(jīng)過將近一年的快速上漲行情后，上證指數(shù)沖到5000多點，深證成指沖到18000多點，從2015年6月中旬

2、開始，短短二十天的時間，上證指數(shù)跌幅高達(dá)30％，深證成指跌幅高達(dá)45％，兩市個股普遍跌幅50％以上，這是我國資本市場運行20多年來從未有過的股災(zāi)，很多人將股災(zāi)源頭指向了股指期貨，期現(xiàn)兩個市場千絲萬縷的關(guān)系再一次成了萬眾矚目的焦點。本文是旨在利用計量模型和實例分析的研究方法，分析股指期貨對股票價格波動性的影響。
　　本文共分六個部分。第一部分是緒論。介紹本文的研究背景，研究內(nèi)容與方法，給出本文的可能創(chuàng)新之處。第二部分是文獻(xiàn)綜述。第三

3、部分是股指期貨及波動性相關(guān)理論。股指期貨市場是我國的一個新興市場，本章首先介紹了股指期貨的基本知識，然后介紹了我國股指期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展，最后介紹了刻畫波動性的指標(biāo)、理論以及常見模型，并給出本文的實證模型框架。第四部分是滬深300指數(shù)期貨影響現(xiàn)貨市場波動性的實證分析。這涉及到大量的技術(shù)處理細(xì)節(jié)。滬深300指數(shù)和指數(shù)期貨均選取日收益率序列，其中使用主力合約法處理股指期貨合約在時間上的不連續(xù)性。本章從圖形上直觀刻畫了滬深300指數(shù)收益率序

4、列的波動性特征，發(fā)現(xiàn)其具有波動聚集性。為了研究的嚴(yán)謹(jǐn)性，隨后進(jìn)行了一系列分析。首先，針對滬深300指數(shù)進(jìn)行市場有效性檢驗。然后，在完成時間序列的單位根檢驗，并消除序列線性相關(guān)性。最后，利用ARCH族模型完成實證分析。第五部分是股指期貨影響本輪市場下跌的實例分析。這一部分首先從計量模型角度對滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)期貨進(jìn)行了樣本分析，然后以案例分析的形式介紹了股指期貨跟現(xiàn)貨市場的互動關(guān)系，監(jiān)管部門的一系列限制以及市場反

5、應(yīng)等內(nèi)容，并分析了影響市場下跌的其它可能性。第六部分是結(jié)論及建議。
　　本文的研究結(jié)果表明，股指期貨推出1年、3年、5年以來，其對現(xiàn)貨市場波動性的影響是一致的，確實降低了現(xiàn)貨市場波動性，但影響很小。股指期貨的推出使得消息對市場波動具有杠桿效應(yīng)，壞消息對市場波動的影響比好消息更大。
　　雖然在此次股災(zāi)中，滬深300指數(shù)期貨、上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨提供了做空機制，但并不是引起此輪股災(zāi)的根本原因，從長期來看，仍應(yīng)發(fā)展