股指期貨市場對現貨市場波動性的影響研究.pdf

1、股指期貨的誕生為市場提供了一種新型交易機制，對資產管理與優(yōu)化和股市的健康穩(wěn)定運行產生了深遠的影響。我國股市價格波動劇烈，投資者迫切需要一一種能夠有效分散風險、實現資產保值的金融工具，滬深300指數期貨由此應運而生。滬深300指數樣本約占滬深兩市場總市值的60％，且具有良好的流動性和抗操縱能力，能較好的代表滬深兩市場。市場各方人員對滬深300指數期貨上市以來的的作用效果給予廣泛關注，尤其是滬深300指數期貨上市以來對股市波動性的影響。

2、r>　　本文首先分析了股指期貨對股市波動性的影響機制，進而使用計量手段精確分析了這一影響程度。在理論上，本文參考大量相關研究文獻，從股指期貨功能到股指期貨合約的制度設計、投資者行為、擠出效應、到期日效應等各個方面分析股指期貨市場對股市波動性的作用機制，并將這些方面歸納總結為內在和外在兩種作用機制。在實證研究上，我們采用成熟的GARCH模型。滬深300股指期貨推出已有四年有余，所以我們可以得到足夠的樣本空間來研究本文提出的問題。本文具體選

3、取了2007年1月4日至2014年5月30日滬深300指數日收盤價數據作為樣本。在分析時，本文意在回答三個問題：股指期貨對股市波動大小的影響、股指期貨對股市波動信息傳遞效率的影響、股指期貨對股市波動杠桿效應的影響。并對股指期貨對股市波動大小的影響予以重點研究。具體的，我們采用帶有虛擬變量的GARCH模型和EGARCH模型來研究股指期貨對股市波動大小。虛擬變量的相關系數的大小反應股指期貨市場對現貨市場波動的作用大小，虛擬變量相關系數的正負

4、反應了股指期貨市場對現貨市場波動的作用方向。對股指期貨推出前和股指期貨推出后的樣本建立 GARCH模型進行對比來分析股指期貨對現貨市場的信息傳遞效率的影響。對股指期貨推出前和股指期貨推出后的樣本建立EGARCH模型進行對比來分析股指期貨對股市波動杠桿效應的影響。最后我們得出結論：推出股指期貨有助于降低股市的波動性，但作用有限；推出股指期貨并沒有加快市場的信息傳遞效率；推出股指期貨降低了股市波動的杠桿效應。
　　較以往研究文獻，本文