金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的影響.pdf

1、過(guò)去的十多年里，尤其是近幾年來(lái)，無(wú)論是國(guó)際上還是國(guó)內(nèi)，金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展對(duì)各國(guó)的金融市場(chǎng)都產(chǎn)生了巨大的影響，而中央銀行貨幣政策的實(shí)施主要通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)傳達(dá)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融產(chǎn)品、工具、制度等的創(chuàng)新對(duì)中介目標(biāo)的有效性產(chǎn)生了較大的影響，進(jìn)而影響到中介目標(biāo)與最終目標(biāo)之間的相關(guān)性，降低了貨幣政策的實(shí)施效果。本文研究金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的影響具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文在金融創(chuàng)新迅猛發(fā)展的大背景下，對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的理論和我國(guó)金融

2、市場(chǎng)的發(fā)展情況做了總結(jié)概括，從理論和實(shí)證研究的角度分析了金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的影響。研究思路為：首先分析了金融創(chuàng)新的動(dòng)因理論、以貨幣供應(yīng)量或利率為中介目標(biāo)的相關(guān)理論、中介目標(biāo)選擇的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)和金融創(chuàng)新對(duì)各個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)的不同影響。其次，對(duì)我國(guó)金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀進(jìn)行了具體的描述，揭示了其發(fā)展過(guò)程中的特點(diǎn)、不足以及面臨的挑戰(zhàn)，并對(duì)我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的演變歷史進(jìn)行了簡(jiǎn)要說(shuō)明，結(jié)合金融創(chuàng)新現(xiàn)狀和我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的發(fā)展歷程提出了我國(guó)現(xiàn)行中介

3、目標(biāo)面臨的挑戰(zhàn)。在以上理論分析基礎(chǔ)上，又從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度運(yùn)用格蘭杰因果分析、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、VAR模型、脈沖響應(yīng)分析和方差分解等方法分析了金融創(chuàng)新對(duì)中介變量本身的影響以及在此背景下中介目標(biāo)和最終目標(biāo)之間的相關(guān)性，從而得出：無(wú)論是貨幣供應(yīng)量還是利率都已經(jīng)受到了金融創(chuàng)新的影響。就我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r而言，貨幣供應(yīng)量在短期內(nèi)還可以繼續(xù)作為中介目標(biāo)使用，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，利率作為中介目標(biāo)更有優(yōu)勢(shì)。
　　在理論和實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)

4、金融創(chuàng)新中的不足和對(duì)中介目標(biāo)選擇的影響，本文提出了相關(guān)的政策建議：營(yíng)造良好的金融創(chuàng)新的環(huán)境，完善利率制度、加快利率市場(chǎng)化，并在短期內(nèi)完善我國(guó)貨幣統(tǒng)計(jì)制度。
　　本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)是論證角度的創(chuàng)新和變量選擇的創(chuàng)新。論證中使用了實(shí)證模型與發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合的論證方法，實(shí)證中應(yīng)用了VAR模型、脈沖響應(yīng)圖和方差分解分析了金融創(chuàng)新對(duì)中介目標(biāo)的具體影響和中介目標(biāo)與最終目標(biāo)之間的相關(guān)性。關(guān)于金融創(chuàng)新度的衡量指標(biāo)，很多文獻(xiàn)都選用 M2/M1，