我國股票市場行業(yè)動量效應(yīng)及其投資策略優(yōu)化的實證研究.pdf

1、動量效應(yīng)作為金融市場中的異象之一，最早是在國外股票市場中被發(fā)現(xiàn)的，而后成為了金融研究的熱點問題，國外的學(xué)者對其進行了大量的研究，試圖對其進行合理的解釋。國內(nèi)學(xué)者針對我國股票市場也進行了大量的實證研究，發(fā)現(xiàn)我國存在大量的動量交易者，包括在市場上占了絕大部分的個人投資者和部分機構(gòu)投資者，一方面，他們不僅投資理念多變，心理承受能力也極差，缺乏系統(tǒng)的投資方法;另一方面，他們掌握信息不全，常常跟風(fēng)頻繁操作，經(jīng)常落得止損出場，嚴(yán)重影響到了工作和生活

2、，不利于社會的長治久安。在此背景下，考慮到我國股票市場“政策市”下經(jīng)常表現(xiàn)出明顯的行業(yè)輪動現(xiàn)象，本文試圖對行業(yè)動量效應(yīng)及其投資策略進行深入研究，以在理論上豐富動量效應(yīng)相關(guān)理論研究，在實際中幫助投資者找到一種能夠穩(wěn)定獲利的投資策略。
　　本文在研究了大量國內(nèi)外關(guān)于行業(yè)動量效應(yīng)相關(guān)理論及其投資策略文獻資料的基礎(chǔ)上，針對我國股票市場中行業(yè)動量效應(yīng)的存在性進行實證檢驗，并對其投資策略進行實證分析和優(yōu)化研究。首先，選取了我國股票市場上具有廣

3、泛代表性和巨大影響力的上證綜指26年的周價格數(shù)據(jù)，利用波峰波谷法劃分成了6個牛熊市階段并進行了特征分析，發(fā)現(xiàn)隨著時間推移，股票市場波動越來越小，牛熊周期更長，牛長熊短現(xiàn)象更加明顯。其次，選取了市場使用最廣，影響力最大的通達信56個二級行業(yè)分類指數(shù)構(gòu)成樣本，樣本區(qū)間為2005年6月初至2016年12月底，單位為周，總共1318周;分別利用全樣本數(shù)據(jù)與牛熊市分段樣本數(shù)據(jù)對使用等權(quán)重法和重疊抽樣法構(gòu)建的行業(yè)動量贏家組合投資策略進行了實證分析，

4、發(fā)現(xiàn)我國股票市場存在顯著的8周至16周的中期行業(yè)動量效應(yīng)和一般顯著的3周至4周的短期行業(yè)動量效應(yīng)，在牛市市場下的動量收益遠(yuǎn)高于熊市市場的動量收益，表明我國股票市場還沒有完全進入弱式有效市場。緊接著，利用同樣的全樣本數(shù)據(jù)對使用非重疊法構(gòu)建的行業(yè)動量贏家組合投資策略進行實證分析，發(fā)現(xiàn)存在一般顯著的12周到20周的中長期行業(yè)動量效應(yīng)，平均超額收益率在2％左右，而投資策略在4周及以內(nèi)表現(xiàn)較好，累計收益較高，但回撤比較大。然后，在均線擇時技術(shù)的有

5、效性得到驗證后，在行業(yè)動量組合投資策略中融入均線擇時技術(shù)進行優(yōu)化處理，創(chuàng)造性地構(gòu)造出了行業(yè)擇時動量組合投資策略，經(jīng)過實證分析和預(yù)測檢驗后得到了最優(yōu)行業(yè)擇時動量組合投資策略，其盈利能力大有提升，最大回撤值也降到了30％左右，具有較大的實際可操作性。最后一部分是結(jié)論與建議部分，著重介紹了本文所得到的結(jié)論和存在的問題，分別對證券市場上的投資者以及后續(xù)的研究者提出了合理的建議。
　　本文的創(chuàng)新點主要有四個，一是本文同時采用了全樣本和牛熊市