負債融資、投資行為與企業(yè)價值.pdf

1、企業(yè)投融資決策是現(xiàn)代公司財務管理研究中的一個重要議題，企業(yè)不同的融資決策，尤其是不同的負債水平會對企業(yè)的投資決策產(chǎn)生不一樣的影響;企業(yè)價值是衡量投融資決策是否合理有效的重要依據(jù)。對此，國外學者結合權衡理論和委托代理理論等分析，認為企業(yè)引入負債融資，一則會帶來節(jié)稅效應，也有利于緩解股東與經(jīng)理人之間的沖突，降低股權代理成本，減少企業(yè)過度投資，會增加企業(yè)的價值;二則又有可能給企業(yè)帶來破產(chǎn)風險，加劇股東/經(jīng)理人與債權人之間的沖突，造成股東/經(jīng)理

2、人的資產(chǎn)替代或投資不足，負債代理成本和破產(chǎn)成本的增加，會降低企業(yè)的價值;于是，在權衡理論中提出了負債與企業(yè)價值為倒U型曲線關系。我國正處于經(jīng)濟市場轉型期，資本市場和市場制度更多的呈現(xiàn)出不成熟、不完善、不規(guī)范的特點。因此，建立在發(fā)達國家成熟資本市場經(jīng)驗之上的投融資理論，負債與企業(yè)價值之間的關系，是否能在我國的資本市場上得到驗證？與此同時，我國上市公司又受到2008年金融危機，2010年開始的緊縮性貨幣政策的影響，企業(yè)的負債融資、投資行為和

3、企業(yè)價值之間到底會是怎樣一個復雜關系？以待我們進一步探討研究。
　　 本文以A股上市公司2009-2011年度的相關財務數(shù)據(jù)為研究對象，探討性地實證檢驗負債與企業(yè)價值的相關關系、負債對投資行為的作用，并以投資行為作為中介變量檢驗負債對企業(yè)價值的影響。結果發(fā)現(xiàn):一、投資不足的企業(yè)要遠多于過度投資的企業(yè)，且各行各業(yè)都存在投資不足的現(xiàn)象。二、負債融資對企業(yè)價值有顯著負向影響，負債的增加并沒有增加企業(yè)價值，反而使企業(yè)的價值降低。三、負債