基于經(jīng)濟(jì)管理防御的我國(guó)企業(yè)非效率投資行為研究.pdf

1、企業(yè)的投資決策既涉及到資金的籌集問(wèn)題，又涉及到資金的使用效率問(wèn)題，因此一直是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理研究的熱點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題之一。按照現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)的投資決策和行為應(yīng)該按照凈現(xiàn)值法選擇投資回報(bào)率最大的項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，但在現(xiàn)實(shí)中由于信息不對(duì)稱和委托代理問(wèn)題的存在，很多企業(yè)都不同程度地存在著非效率投資的行為。我國(guó)企業(yè)常見的非效率投資行為的普遍存在1導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)造成損害，但是僅從宏觀角度是無(wú)法研究和探討投資中的資金使用

2、效率問(wèn)題和根本解決方案的，因此需要從企業(yè)的微觀決策機(jī)制、微觀利益主體的角度出發(fā)研究企業(yè)非效率投資行為形成的原因及預(yù)防機(jī)制。導(dǎo)致企業(yè)非效率投資行為的原因很多，其中對(duì)經(jīng)理與股東之間因信息不對(duì)稱和委托代理導(dǎo)致的資金使用效率問(wèn)題的研究是近年來(lái)財(cái)務(wù)界研究的重點(diǎn)問(wèn)題之一。
　　 基于以上的研究熱點(diǎn)和實(shí)踐需要，本文從經(jīng)理人員的管理防御心理和動(dòng)機(jī)出發(fā)，采用信號(hào)傳遞模型揭示了經(jīng)理的管理防御動(dòng)機(jī)如何導(dǎo)致企業(yè)非效率投資行為的出現(xiàn)，采用實(shí)證研究的方法驗(yàn)

3、證了過(guò)度投資與投資不足模型的現(xiàn)實(shí)存在性，采用實(shí)驗(yàn)研究的方法驗(yàn)證了投資短視模型的現(xiàn)實(shí)可靠性，最后從公司治理的角度對(duì)降低和預(yù)防經(jīng)理管理防御行為的激勵(lì)和約束對(duì)策進(jìn)行了探討。本文的工作和創(chuàng)新性成果主要有以下幾個(gè)方面：
　　 (1)綜合運(yùn)用管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)的理論對(duì)經(jīng)理管理防御的動(dòng)因進(jìn)行了多角度的系統(tǒng)分析后發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理的管理防御心理反映在投資決策中，避免失敗的心理是引發(fā)非效率投資行為的內(nèi)在原因；投資決策過(guò)程中的信息不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)和激勵(lì)

4、是引發(fā)非效率投資行為的外在原因。通過(guò)建立函數(shù)模型，對(duì)經(jīng)理管理防御動(dòng)機(jī)的影響因素進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理從事管理防御行為被發(fā)現(xiàn)的概率、經(jīng)理從企業(yè)獲得的報(bào)酬收入、經(jīng)理從企業(yè)獲得的報(bào)酬收入的現(xiàn)值系數(shù)的大小與經(jīng)理的管理防御動(dòng)機(jī)成反向變動(dòng)關(guān)系；經(jīng)理從事管理防御行為獲得的額外收益、經(jīng)理從事管理防御行為被發(fā)現(xiàn)解聘得到的報(bào)酬、經(jīng)理從事管理防御行為獲得的額外收益的現(xiàn)值系數(shù)的大小與經(jīng)理的管理防御動(dòng)機(jī)成正向變動(dòng)關(guān)系；而經(jīng)理的任期與經(jīng)理的管理防御動(dòng)機(jī)關(guān)系比較復(fù)雜。<

5、br>　　 (2)根據(jù)非效率投資行為的特點(diǎn)，將投資過(guò)度和投資不足作為一組、投資短視和敲竹杠長(zhǎng)期投資作為一組分別采用信號(hào)傳遞博弈模型進(jìn)行均衡分析發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理的職位威脅既來(lái)自外部接管也來(lái)自內(nèi)部的公司治理，投資過(guò)度與投資不足兩種非效率投資行為的出現(xiàn)主要和經(jīng)理判斷的企業(yè)承受的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的高低直接相關(guān)；投資短視和敲竹杠長(zhǎng)期投資兩種非效率投資行為的出現(xiàn)主要和經(jīng)理認(rèn)為的股東對(duì)自身能力高低的判斷相關(guān)。
　　 (3)實(shí)證研究結(jié)果不僅驗(yàn)證了“企業(yè)破產(chǎn)

6、風(fēng)險(xiǎn)與投資過(guò)度與投資不足兩種非效率投資行為的出現(xiàn)直接相關(guān)”的研究結(jié)論，而且揭示出在我國(guó)目前上市公司中，過(guò)度投資現(xiàn)象比投資不足現(xiàn)象更加嚴(yán)重和普遍，在對(duì)過(guò)度投資行為的治理上，控制企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流量比提高企業(yè)負(fù)債比例的作用更加顯著。在無(wú)法采用實(shí)證方法驗(yàn)證經(jīng)理管理防御心理與投資短視行為關(guān)系模型的情況下，采用實(shí)驗(yàn)研究的方法驗(yàn)證了在我國(guó)目前的情況下，管理防御動(dòng)機(jī)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人員的投資短視行為，而且隨著經(jīng)理能力下降和預(yù)期轉(zhuǎn)換工作成本的提高，其管理