多元化經營對高管在職消費的影響研究——基于中國上市公司的經驗數據.pdf

1、多元化經營是現代企業(yè)組織普遍采用的一種發(fā)展戰(zhàn)略，關于多元化是折價還是溢價的問題一直是學術界爭論的焦點。在我國特殊的薪酬制度背景下，在職消費作為一種隱性激勵契約在高管的薪酬體系中已經占據著越來越大的比例，高管天價在職消費的現象一直備受關注。那么在多元化經營的企業(yè)中，高管的在職消費能否發(fā)揮有效地激勵作用？在職消費是身份地位的象征，企業(yè)高管會不會通過多元化攫取更多的在職消費來實現自身效用？在相關多元化經營企業(yè)和非相關多元化經營企業(yè)中又有什么差

2、別？若多元化經營成為高管謀取更多在職消費的手段，什么樣的公司治理機制能夠起到有效的抑制作用？本文就以上問題對中國上市公司的多元化經營與高管在職消費的關系進行理論和實證分析，探索多元化經營對高管在職消費的影響，以及公司治理機制在二者關系中發(fā)揮的作用，以期對中國上市公司高管實行多元化經營的動機有更深層理解。
　　 本文回顧了代理理論及多元化經營、在職消費與代理理論之間的關系，分析多元化對高管在職消費的影響機理，在此基礎上，本文選取2

3、009-2011年我國上市公司1628個樣本，實證檢驗多元化經營與高管在職消費之間的關系。
　　 首先，本文從整體上考察了多元化程度對高管在職消費的影響，研究發(fā)現，在企業(yè)業(yè)績沒有隨多元化程度變得越來越好的情況下，高管的在職消費水平卻隨著多元化程度的加深變得越來越多，證明了多元化的代理理論;
　　 其次，本文考察相關多元化經營企業(yè)和非相關多元化經營企業(yè)高管在職消費的差異，研究發(fā)現，非相關多元化經營企業(yè)的在職消費顯著高于相關

4、多元化經營企業(yè)，隨著非相關多元化程度的加深，企業(yè)業(yè)績沒有更好，高管的在職消費卻更多，而相關多元化程度對企業(yè)業(yè)績存在不顯著的正向影響，證明了實行非相關多元化經營是高管謀取私利的手段;
　　 然后，本文根據前述研究結果，考察了公司治理機制對高管通過非相關多元化謀取在職消費行為的治理。首先分別檢驗股權制衡、董事會的獨立性和管理層持股三種公司治理機制對二者關系的影響，實證研究發(fā)現，董事會的獨立性和管理層持股對非相關多元化與高管在職消費的