兩權(quán)下高管層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響——基于深滬A股上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、本文采用中國證監(jiān)會(huì)2005年底《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》的頒布后的2006年至2010年的深滬A股上市公司為研究樣本，研究實(shí)施高管層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響及控制權(quán)與所有權(quán)兩權(quán)分離程度對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。在對(duì)深滬2008年底就已上市的公司中按所處的行業(yè)隨機(jī)分層抽樣抽取600家上市公司，以對(duì)高管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的權(quán)益值占當(dāng)年公司總股本的比例作為高管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的衡量指標(biāo)，以專利的申請量與專利的授權(quán)量作為技術(shù)創(chuàng)新的量化指標(biāo)，

2、探討了對(duì)高管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，并在不同行業(yè)上進(jìn)行討論。以實(shí)際控制人所擁有的控制權(quán)比例與實(shí)際控制人擁有的所有權(quán)比例之差作為兩權(quán)分離程度的細(xì)化指標(biāo)，討論了兩權(quán)分離程度對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響及不同控股股東性質(zhì)下的創(chuàng)新活動(dòng)的差異，并用發(fā)明專利重新進(jìn)行回歸。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：
　　第一，從高管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的滯后影響關(guān)系上，限制性股票激勵(lì)與專利申請量存在一期的滯后長度，其余不存在滯后期。
　　第二，對(duì)高管層實(shí)

3、施股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新呈顯著正相關(guān)關(guān)系。這說明高管層擁有股權(quán)激勵(lì)的比例越大，越有利于提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。其中按行業(yè)分為制造業(yè)樣本與非制造業(yè)樣本后發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)公司的創(chuàng)新能力強(qiáng)于非制造業(yè)公司。說明不同行業(yè)下企業(yè)實(shí)施高管層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響有差異。
　　第三，不同股權(quán)激勵(lì)的類型對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力的影響具有顯著差異，對(duì)高管層實(shí)施限制性股票激勵(lì)的公司技術(shù)創(chuàng)新能力優(yōu)于實(shí)施高管層股票期權(quán)激勵(lì)的公司。這主要表現(xiàn)在不管是專利的申請量還是專利

4、授權(quán)量，實(shí)施高管層限制性股票的股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)性更強(qiáng)。這與股權(quán)期權(quán)存在風(fēng)險(xiǎn)大、收益大，行權(quán)價(jià)格和授權(quán)價(jià)格均有明確規(guī)定及具有成本費(fèi)用的劣勢有關(guān)。
　　第四，控制權(quán)與所有權(quán)兩權(quán)分離程度越大，越有利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力的提升。說明實(shí)際控制人擁有控制權(quán)比例與擁有所有權(quán)比例不等更有利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。在控制權(quán)與所有權(quán)較為集中的公司，上市公司沒有動(dòng)力去實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。
　　第五，不同控股股東性質(zhì)下兩權(quán)分離對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力

5、的影響差異也不同。按控股股東的性質(zhì)分為國有控股股東樣本與非國有控股股東樣本后，發(fā)現(xiàn)國有控股股東樣本的兩權(quán)分離與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)關(guān)系，而非國有控股樣本與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新不存在顯著性。且國有控制樣本下的兩權(quán)分離程度對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響比全樣本更為顯著?？梢?，非國有上市公司中存在資源匱乏，融資難等問題導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力動(dòng)力不足。
　　因此，國家更應(yīng)在政策上引導(dǎo)上市公司在實(shí)施高管層股權(quán)激勵(lì)中采取限制性股票的方式，積極鼓勵(lì)企業(yè)努力提升技術(shù)