我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)相關(guān)性實(shí)證研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是否合理不僅影響公司的資本成本,更通過(guò)對(duì)公司治理的影響決定公司的業(yè)績(jī)及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性進(jìn)行了大量的研究,基于不同的模型及各國(guó)不同資本市場(chǎng)情況得出不同的結(jié)論。我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十幾年的發(fā)展,已經(jīng)日趨成熟和有效,研究我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性對(duì)優(yōu)化我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)公司治理、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展意義重大。
　　本文首先研究了我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性,并與西

2、方成熟資本市場(chǎng)的理論和研究結(jié)果進(jìn)行對(duì)比,同時(shí)由于我國(guó)國(guó)有控股上市公司與民營(yíng)上市公司在公司規(guī)模、成長(zhǎng)階段、融資政策、發(fā)展方式等方面的不同以及民營(yíng)企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位日益上升,本文又將研究對(duì)象分為國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)上市公司作對(duì)比實(shí)證研究。本文選取2004年以前上市的公司2006-2008年間的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究對(duì)象,采用主成分分析法對(duì)反映上市公司盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力三個(gè)維度的指標(biāo)進(jìn)行綜合業(yè)績(jī)因子提取,具體來(lái)說(shuō)這些業(yè)績(jī)指標(biāo)包括

3、反映公司盈利能力的凈資產(chǎn)收益率(ROE)、總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、凈利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和每股收益,反映公司營(yíng)運(yùn)能力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,反映公司償債能力的速動(dòng)比率和已獲利息倍數(shù)等11個(gè)指標(biāo),將得到的綜合業(yè)績(jī)因子作為被解釋變量公司業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo),將資產(chǎn)負(fù)債率、流通股比率、第一大股東持股比及機(jī)構(gòu)投資者持股比作為解釋變量資本結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo),同時(shí)選取固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)和總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率以及公司所屬行

4、業(yè)作為控制變量,通過(guò)多元線性回歸、二次曲線回歸、假設(shè)驗(yàn)證及對(duì)比分析的研究方法得出如下結(jié)論:(1)我國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān);機(jī)構(gòu)投資者持股比與公司業(yè)績(jī)顯著正相關(guān);流通股比率與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān);第一大股東持股比與公司業(yè)績(jī)既無(wú)顯著線性關(guān)系,也無(wú)二次曲線關(guān)系;(2)在對(duì)國(guó)有控股上市公司的研究中,資產(chǎn)負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān);機(jī)構(gòu)投資者持股比與公司業(yè)績(jī)顯著正相關(guān);流通股比率和第一大股東持股比與公司業(yè)績(jī)無(wú)顯著線性關(guān)系,第一大股東持