我國(guó)上市公司控制權(quán)私有收益與資本配置、公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性研究.pdf

1、經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展,我國(guó)的資本市場(chǎng)取得了巨大的成就。但歷經(jīng)發(fā)展的同時(shí),許多深層次的問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái),其主要表現(xiàn)為:少數(shù)擁有公司控股權(quán)的大股東對(duì)多數(shù)中小股東利益的侵害行為。其典型表現(xiàn)有:(1)大股東惡意占用上市公司的資金,不僅金額非常龐大,而且己嚴(yán)重影響到上市公司的正常經(jīng)營(yíng)和中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展;(2)關(guān)聯(lián)交易,一些大股東進(jìn)行股權(quán)投資往往是出于自身利益考慮,而有悖于公司的價(jià)值最大化(資本增值),因此,在公司的關(guān)聯(lián)交易中,如果大股東利益和

2、公司利益趨于一致甚至是損害公司利益卻能給大股東帶來(lái)利益,那么大股東也會(huì)趨向于這種不利于上市公司的非公平性關(guān)聯(lián)交易行為。究其原因,這與我國(guó)目前證券市場(chǎng)具有如下兩個(gè)特點(diǎn)密切相關(guān):(1)我國(guó)上市公司發(fā)行的股票分為流通股和非流通股,而非流通股使得股權(quán)得以轉(zhuǎn)讓;(2)我國(guó)上市公司的第一大股東大多數(shù)擁有絕對(duì)控制權(quán),且大股東的股票幾乎全為非流通股。
　　 因此,大股東由于擁有控制權(quán),進(jìn)而可以通過(guò)一系列行為,享有控制權(quán)私有收益。這種收益是控股股

3、東享有,且具有排他性,而小股東無(wú)法獲得,甚至同時(shí)會(huì)損害到中小股東的利益。這種普遍的控制權(quán)私有收益現(xiàn)象,已經(jīng)成為公司治理和資本融資理論研究的熱點(diǎn)對(duì)象。本文主要從以下幾個(gè)方面展開(kāi)研究。
　　 第一部分導(dǎo)論,介紹研究的背景及意義、研究思路及技術(shù)路線、論文的創(chuàng)新之處等。第二部分介紹本文的相關(guān)理論,包括控制權(quán)私有收益等。第三部分,定性的論述控制權(quán)私有收益對(duì)資本配置、公司業(yè)績(jī)的影響,探討控制權(quán)私有收益下的資本配置、公司業(yè)績(jī)的優(yōu)化路徑。第四部

4、分實(shí)證研究,建立控制權(quán)私有收益與各因素間的相關(guān)模型,根據(jù)模型得出結(jié)論。最后,總結(jié)本文的研究結(jié)論,并對(duì)后續(xù)研究進(jìn)行展望。
　　 本文在對(duì)控制權(quán)私有收益的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上,運(yùn)用定量的實(shí)證研究控制權(quán)私有收益與上市公司資本配置(固定資產(chǎn)投資和股權(quán)并購(gòu)?fù)顿Y)之間的因果關(guān)系,并測(cè)度在不同控制權(quán)私有收益水平下固定資產(chǎn)投資和股權(quán)并購(gòu)?fù)顿Y兩種資本配置方式是否存在差異性,由此探究控制權(quán)私有收益與公司業(yè)績(jī)之間所具有的相關(guān)關(guān)系。最終得出:(1)