公司規(guī)模與補丁公告的市場反應研究——基于時間的維度.pdf

1、公司規(guī)模是公司的主要特質(zhì)之一，廣大學者對其與財務公告市場反應的關(guān)系展開了較多的研究。從已有的文獻來看，不同規(guī)模公司信息披露的市場反應存在顯著差異，那么，補丁公告作為信息披露的一種形式，其造成的市場反應是否也因公司規(guī)模的不同而有所不同。為此，本文從公司規(guī)模的視角，研究了不同規(guī)模公司補丁公告的市場反應情況，以期為投資者和監(jiān)管者提供一個觀察視角。 市場反應情況的考察主要包括反應持續(xù)時間和反應量兩個方面，而國內(nèi)對財務公告市場反應的研究中

2、，大多數(shù)都是通過對固定窗口期的累積超額收益率的考察來討論財務公告市場反應的情況，極少對財務公告市場反應持續(xù)時間展開研究。 因此，本文在借鑒國內(nèi)外學者研究成果的基礎上，從反應持續(xù)時間和反應量的角度考察不同規(guī)模公司補丁公告的市場反應情況。本文首先以資產(chǎn)規(guī)模為基準，將2002至2004年發(fā)布補丁公告的深圳上市公司劃分為大規(guī)模公司和小規(guī)模公司兩類，在此基礎上，對它們的補丁公告市場反應時間進行具體分析。通過窗口期AR均值與零的顯著性比較，

3、逐一篩選出窗口期AR出現(xiàn)顯著變動的公司，隨后引入CUSuM模型(一種統(tǒng)計方法)計算補丁公告產(chǎn)生顯著市場反應的起始時間點和終止時間點，從而最終計算出大小規(guī)模公司補丁公告平均市場反應的持續(xù)時間，并估算各公司在市場反應持續(xù)時間內(nèi)的累計平均超額收益率，以達到從反應時間和反應量兩個角度考察不同規(guī)模公司補丁公告的市場反應異同的研究目的。同時，本文也為投資者提供補丁公告顯著反應起始時間和終止時間的估計，便于投資者進行投資決策。本文的主要的研究結(jié)論如下

4、： 1．補丁公告公布的市場反應前后持續(xù)將近7天，存在一定的預示效應和公告后效應。 2．大小規(guī)模公司補丁公告的市場反應持久性存在顯著差異，其中大規(guī)模公司市場反應的平均起始時間為公告前2.73天，小規(guī)模公司市場反應的平均起始時間為公告前2.80天；大規(guī)模公司市場反應的平均終止時間為公告后2.77天，小規(guī)模公司市場反應的平均終止時間為公告后3.60天；大規(guī)模公司市場反應的平均持續(xù)時間達到6.50天，小規(guī)模公司市場反應的平均持續(xù)